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Note: These market or fund reports and analysts‘ views are only samples for my translation work – they have long been published and are no longer current.

Hinweis: Diese Markt- oder Fonds berichte und Analystenmeinungen sind lediglich Beispiele für meine Übersetzungsarbeit – sie wurden bereits vor längerer Zeit veröffentlicht und sind nicht mehr aktuell.

 

Both stock selection and country allocation contributed positively to performance through the September quarter, although the former was more important. Several factors ensured that the East Asian stockmarkets performed very well during the period. Firstly, investors took the view that interest rates in the USA were likely to rise more slowly than had previously been anticipated. Secondly, there was some evidence to suggest that the authorities in China had successfully slowed that economy without producing a "hard landing": this implied that China could resume its role as the key source of economic growth throughout the region. Valuations for Asian equities remain relatively cheap at 8.1x estimated 2005 earnings.

Sowohl die Aktienauswahl als auch die Ländergewichtung trugen im Septemberquartal positiv zur Performance bei, obwohl der ersteren die größere Bedeutung zukam. Mehrere Faktoren sorgten dafür, dass die ostasiatischen Aktienmärkte in dieser Zeit eine sehr gute Wertentwicklung zeigten. Erstens kamen die Anleger zu der Ansicht, dass die Leitzinsen in den USA höchstwahrscheinlich langsamer steigen würden, als sie bisher erwartet hatten. Zweitens waren einige Anzeichen dafür zu erkennen, dass die es der chinesischen Regierung gelungen war, die Wirtschaft abzubremsen, ohne eine „harte Landung“ zu verursachen. Dies ließ darauf schließen, dass China in der Lage sein würde, seine Rolle als wichtige Quelle für das Wirtschaftswachstum in der Region wieder aufzunehmen. Die Bewertungen der asiatischen Aktien sind mit einem Kurs/Gewinn-Verhältnis von 8,1 zu den für 2005 geschätzten Ergebnissen nach wie vor relativ günstig.


Asian Property Fund

Asian Property Fund

The fund outperformed its benchmark, the GPR Life General Quoted Far East Index, during the quarter. The fund’s holdings of major property developers in Hong Kong also helped performance. Investor and consumer sentiment in Asia improved markedly during the quarter. Thanks to weaker-than-expected economic data from the USA, and reassuring comments from Federal Reserve Chairman Alan Greenspan, investors anticipated that interest rates would rise more slowly than had previously been expected. We continue to look for high quality companies that are attractively valued relative to their underlying assets and medium-term potential.

Der Fonds schnitt in diesem Quartal besser ab als sein Vergleichsindex, der GPR Life General Quoted Far East Index. Die im Portfolio gehaltenen Aktien von großen Bauträgerunternehmen in hatten ebenfalls einen günstigen Einfluss auf die Performance. In Asien verbesserte sich die Stimmung bei Anlegern und Verbrauchern in diesem Quartal deutlich. Dank der unerwartet schwachen Wirtschaftsdaten aus den USA und der beruhigenden Kommentare des Vorsitzenden der US-Notenbank, Alan Greenspan, rechneten die Anleger damit, dass die Zinsen langsamer steigen würden, als sie bisher angenommen hatten. Wir halten auch weiterhin nach qualitativ hochwertigen Unternehmen Ausschau, die im Vergleich zu ihrem zugrunde liegenden Immobilienvermögen und ihrem mittelfristigen Potenzial attraktiv bewertet sind.


Exposure to telecoms has benefited the Fund in recent months amid improved sentiment towards telecom operators. We have used the recent market rally to cut positions in companies where we have some credit concerns. In this vein we sold down some of the weaker industrial credits including Bombardier and Rolls Royce.

Der Fonds profitierte in den vergangenen Monaten vom Engagement im Telekommunikationssektor, da sich die Stimmung gegenüber den Telekommunikationsanbietern verbessert hat. Wir nutzten die jüngste Marktrally, um unsere Positionen in Unternehmen zu verringern, bei denen wir gewisse Bedenken wegen ihrer Kreditwürdigkeit haben. In diesem Sinne stießen wir einen Teil der schwächeren Industrieanleihen wie Bombardier und Rolls Royce ab.

New additions to the portfolio were limited in the early part of the period because issuance levels were well below average. Recently though, a greater number of companies have been issuing new debt. To this end we have subscribed to a diverse range of new holdings including EMAP (media), Bank of Ireland, Tate & Lyle, MBNA Credit Card (the largest independent credit card company in the world) and Co-op Group.

Zu Beginn des Berichtszeitraums hielten sich die neu ins Portfolio aufgenommenen Positionen in Grenzen, da die Emissionstätigkeit deutlich unter dem Durchschnitt lag. In der jüngsten Zeit legte jedoch eine größere Zahl von Unternehmen neue Anleihen auf. Wir haben daher eine breit gestreute Palette von neuen Titeln gezeichnet. Hierzu gehörten unter anderem EMAP (Medien), Bank of Ireland, Tate & Lyle, MBNA Credit Card (das größte unabhängige Kreditkartenunternehmen der Welt) und Co-op Group.


Having touched a low point before the war with Iraq, markets rebounded from March 2003 as investors looked forward to better economic prospects supported by low worldwide interest rates. In these conditions mid-cap and smaller companies, where the Recovery Fund has customarily been heavily represented, strongly outperformed the more mature and well picked-over larger stocks of the FTSE 100 Index.

Nachdem die Märkte vor dem Krieg im Irak einen Tiefpunkt erreicht hatten, setzte ab März 2003 eine Erholung ein, da die Anleger ihren Blick nach vorne richteten, wo sich Dank der Unterstützung durch die weltweit niedrigen Zinsen bessere wirtschaftliche Aussichten abzeichneten. Vor diesem Hintergrund zeigten Aktien von Unternehmen mit mittlerer und geringerer Marktkapitalisierung, in denen der Recovery Fund gewöhnlich stärker vertreten ist, eine gute Outperformance gegenüber den reiferen und ausgesuchteren Aktien der Großunternehmen im FTSE 100-Index.

A number of the Fund’s established holdings performed particularly well over the period. These included Arriva, Rolls Royce, AEA Technology, which is showing progress in its restructuring, Lastminute.com, the online retailer, and Imagination Technologies, which is developing a valuable range of graphic chips for high growth applications.

Zahlreiche der schon länger im Fonds vertretenen Titel zeigten während des Berichtszeitraums eine besonders gute Wertentwicklung. Hierzu gehörten Arriva, Rolls Royce, AEA Technology, wo sich Fortschritte bei der Restrukturierung abzeichnen, Lastminute.com, der Online-Händler, und Imagination Technologies, die eine wertvolle Palette graphischer Chips für Anwendungen in schnell wachsenden Bereichen entwickeln.

The investment in Vodafone Group, largely accumulated over the bleak first half of 2002, boosted performance substantially.

Die Anlage in Titeln von Vodafone Group, die größtenteils während der düsteren Zeit für das Unternehmen im ersten Halbjahr 2003 gekauft wurden, sorgte für eine deutliche Verbesserung der Performance.

Furthermore, we profited from a series of takeover approaches for holdings in the Fund. Apart from an agreed bid for vaccine producer PowderJect Pharmaceuticals and Arla ’s advances on Express Dairies, of particular note was the approach for Somerfield, where we firmly supported the management and rejected two bids as being insufficient compared with the company’s ongoing recovery potential. Ashanti Goldfields also attracted a merger proposal from AngloGold to form one of the largest gold producers in the world. We had bought the holding in Ashanti three years ago during a weak period for the gold market and now await the outcome of the AngloGold bid with interest.

Darüber hinaus profitierten wir auch von einer Reihe von Übernahmeversuchen bei einigen Unternehmen, deren Aktien im Fonds vertreten sind. Abgesehen von einer vereinbarten Übernahme des Impfstoffherstellers PowderJect Pharmaceuticals und dem Angebot von Arla für Express Dairies ist der Übernahmeversuch für Somerfield besonders hervorzuheben. In diesem Fall unterstützten wir das Management und wiesen zwei Übernahmeangebote zurück, die in keinem Verhältnis zu dem langfristigen Erholungspotenzial des Unternehmens standen. Ashanti Goldfields stand ebenfalls im Mittelpunkt eines Übernahmeangebots von AngloGold, bei dem das größte Goldunternehmen der Welt entstehen würde. Wir hatten die Aktien von Ashanti vor drei Jahren während einer Schwächephase am Goldmarkt gekauft und warten nun mit Spannung auf den Ausgang des Übernahmeangebots von AngloGold.

Setbacks came from De La Rue, which experienced a downturn in orders, and music publisher EMI, which continues to suffer from a higher degree of internet piracy than expected. Tullow Oil was also a weak feature, despite the company’s prodigious cashflow and attractive exploration portfolio in the North Sea, West Africa and the Indian subcontinent.

Für Rückschläge sorgte unter anderem De La Rue, das einen Rückgang der Aufträge hinnehmen musste, und der Musikverleger EMI, der nach wie vor stärker als erwartet unter der Internetpiraterie leidet. Auch Tullow Oil zeigte sich recht schwach, obwohl das Unternehmen einen vielversprechenden Cashflow vorweisen kann und über ein attraktives Explorationsportfolio in der Nordsee, in Westafrika und auf dem indischen Subkontinent verfügt.


The strategy outperformed the MSCI World Healthcare index in the second quarter, with positive stock selections in all subsectors, and particularly strong selections in the Pharma and MedTech subsectors.

Der Fonds erzielte im zweiten Quartal eine Outperformance gegenüber dem MSCI World Healthcare-Index, wobei sich die Aktienauswahl in allen Untersektoren als erfolgreich erwies. Besonders günstig war jedoch die Titelauswahl in den Teilbereichen Pharma und Medizintechnik.

Underweighting Johnson & Johnson added to performance as the stock fell 10% after the company received a letter from the FDA that criticised the marketing and promotional material of their Procrit anaemia treatment for promoting benefits for which the drug has not been cleared.

Die Untergewichtung von Johnson & Johnson wirkte sich positiv auf die Performance aus, da der Titel nachgab. Grund für den Kursrückgang war ein Brief von der FDA, in dem die Zulassungsbehörde das Werbe- und Marketingmaterial für das Anämie-Medikament Procrit kritisierte. Die FDA beanstandete, dass dort für Wirkungsweisen des Medikaments geworben werde, für die es keine Freigabe erhalten hat.

Our overweight position in pharmaceutical company Roche (Switzerland) added to performance this quarter, as the stock rose 34%.

Unsere übergewichtete Position in Titeln des Pharmakonzerns Roche (Schweiz) wirkte sich in diesem Quartal positiv auf die Performance aus, da die Aktie um 34% stieg.

The rally was mainly due to a turnaround in sentiment sparked by the cancer drug Avastin, which Roche has exposure to through Genentech, during the ASCO conference held at the end of May.

Die Rally war in erster Linie auf einen Stimmungsumschwung zurückzuführen, der von dem Krebsmedikament Avastin, an dem Roche durch seine Beteiligung an Genentech ein Interesse hat, auf der ASCO-Konferenz Ende Mai ausgelöst wurde.


A swift end to the Iraqi war, a significant decline in bond yields and optimism about US profits sparked the largest quarterly rise in global equities since the last quarter of 1999. US equities rose as the Federal Reserve further reduced interest rates in its determination to tackle the threat of deflation and provide a solid foundation for an economic recovery. A sharp improvement in earnings also helped.

Das schnelle Ende des Irak-Krieges, der deutliche Rückgang der Anleihenrenditen und die optimistische Einstellung gegenüber den Unternehmensgewinnen bewirkten bei den US-Aktien den größten vierteljährlichen Anstieg seit dem Schlussquartal 1999. Die Federal Reserve senkte die Zinsen weiter und verlieh damit ihrer Entschlossenheit Ausdruck, die Deflationsgefahr in den Griff zu bekommen und eine solide Grundlage für eine Konjunkturerholung zu schaffen. Die US-Aktien verzeichneten infolgedessen eine Rally. Eine deutliche Verbesserung der Gewinne wirkte sich dabei ebenfalls positiv aus.

European markets were the strongest performer over the quarter, buoyed by a 0.5% cut in interest rates and a revival in the German Banking and Insurance sectors.

Die europäischen Märkte zeigten in diesem Quartal die beste Wertentwicklung, da sie durch eine 0,5%ige Leitzinssenkung und eine Wiederbelebung des deutschen Banken- und Versicherungssektors Aufwind erhielten.

Japanese equities fell on concerns about the effect of a stronger Japanese yen on export profitability and the impact of SARS on Asian trade flows.

Die Kurse der japanischen Aktien fielen aufgrund der Sorge um die Auswirkungen des stärkeren japanischen Yen auf die Rentabilität der Exportunternehmen und die Folgen der SARS-Epidemie auf die asiatischen Handelsströme.

Furthermore, companies’ decisions to transfer the management of their pension plans to the government pension scheme, resulted in short-term selling pressures.

Darüber hinaus sorgte die Entscheidung einiger Unternehmen, das Management ihrer Pensionskassen an die staatliche Pensionsverwaltung zu übergeben, zu einem gewissen kurzfristigen Verkaufsdruck.

Holding Capital One Financial, one of the largest credit card issuers in the US, significantly contributed to the fund’s outperformance as the stock rose 64%.

Unsere Position in Aktien von Capital One Financial, einem der größten Kreditkartenunternehmen der USA, trug erheblich zur Outperformance des Fonds bei, da die Aktie um 64% stieg.

The overweight position in Fujitsu, the technology and communication equipment manufacturer, also helped performance as the stock rose over 54%.

Die übergewichtete Position in Fujitsu, dem Technologie- und Kommunikationsgerätehersteller, wirkte sich ebenfalls positiv auf die Performance aus, da die Aktie um über 54% stieg.


European information technology and software stocks ended the second quarter with very impressive gains, as a liquidity driven rally sparked by ECB rate cuts and very low bond yields forced cash into high growth sectors. There were also encouraging signs of a pickup in technology investment spending by corporates.

Die europäischen Informationstechnologie- und Softwareaktien beendeten das zweite Quartal mit beeindruckenden Gewinnen, da die durch die Leitzinssenkung der EZB ausgelöste und durch die Liquidität angetriebene Rally, angesichts der niedrigen Anleiherenditen dafür sorgte, dass enorme Mittel in die ausgeprägten Wachstumssektoren flossen. Darüber hinaus gab es auch ermutigende Anzeichen, dass die Investitionsausgaben der Unternehmen für den Technologiebereich wieder ansteigen.

The IT hardware and software sectors were infact among the European market leaders during the quarter thanks to good results and encouraging outlook statements from a number of large technology companies.

Tatsächlich gehörten die Sektoren IT-Hardware und -Software in diesem Quartal zu den führenden Gruppen am europäischen Markt, da eine Reihe von großen Technologiefirmen gute Ergebnisse und ermutigende Unternehmensprognosen vorlegen konnte.

The fund, like its peers, was behind the Morgan Stanley Eurotec Index over the quarter.

Ebenso wie vergleichbare Fonds blieb das Portfolio in diesem Quartal hinter dem Morgan Stanley Eurotec-Index zurück.

Much of the underperformance was suffered in April, when a sharp rally by the technology sector was biased towards the more liquid, large-cap technology stocks, which are highly represented in the Morgan Stanley Eurotec Index.

Ein Großteil der Unterperformance musste im April hingenommen werden, als die kräftige Rally im Technologiesektor bei den liquideren Technologietiteln mit hoher Marktkapitalisierung stärker ausgeprägt war, die auch im Morgan Stanley Eurotec-Index mit einer größeren Gewichtung vertreten sind.

The fund’s portfolio, in contrast, has a much more balanced exposure between large, mid and smaller cap technology companies than the benchmark, and thus lagged in April’s rally as investors initially sought out the most liquid stocks.

Im Gegensatz dazu hatte das Portfolio ein ausgewogeneres Engagement zwischen Technologieunternehmen mit hoher, mittlerer und geringer Marktkapitalisierung als der Vergleichsindex und hatte daher während der Rally im April das Nachsehen, da die Anleger zuerst zu den liquidesten Titeln griffen.